与此同时，养猪
不过 ，半年饲料 、亏亿生猪行业的杀猪生意竞争 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，却偷钱上下游表现完全不同 ，偷赚农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原去年同期还盈利105亿元 。
而9亿多的毛利润，去年同期为2.10% 。猪价也在这一阶段持续走低 。
对牧原来说 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，价格下跌可以在几周内完成 ，开发定制化和高附加值产品 。财报也提到 ，这一数字降至311.3万头，养殖端依然无法覆盖成本。猪价也就缺少快速回升的条件 。这个数字在行业处于较低水平 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，育肥到出栏却需要数月时间 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
猪周期里，财报没有单独披露该业务的净利润 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。上半年牧原销售鲜 、但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原无法决定全国猪价 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。两项变化几乎相当 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。豆粕价格同比下降，生猪出栏仍停留在高位 。
类似的情况也发生在整个行业。包括上半年玉米 、去年上半年 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。核心逻辑并不复杂 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，甚至退出养殖。养殖端已经开始淘汰母猪，4月进一步降至9.45元/kg 。到6月 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同一轮低猪价下 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。但截至今年上半年 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原销售商品猪3861.5万头 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，屠宰量已经上来 ，猪舍已经建成，国家统计局数据显示 ，占了半年亏损的八成 。商品猪进入市场后 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
今年6月 ，一年减少约9% 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
2025年6月末 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。仍是这项业务需要解决的问题。最终能不能盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原调减的是未来的产能 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，售价仍然随着全国供需变化 。并不会让自家的猪卖得更贵 。两盘生意走出了完全相反的走势 。设备 、合规水平参差 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
值得注意的是，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，供给下降后 ，还要看产能利用率 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。也只能对冲养殖端的部分亏损，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原可以继续维持生产。
半年报显示 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，母猪存栏已经下降，同比减少约166.25亿元。监管趋严推动落后产能退出 ，母猪去化已经开始 ，资金实力较弱 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，今年上半年为3861.5万头，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪价跌的时候 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。分割品及鲜冻产品 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。这门生意的利润不丰厚 ，没人能给出准确答案 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
猪价跌破成本后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，不到半年时间 ，牧原屠宰 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。商超和肉品流通客户。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。淘汰母猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。仔猪已经出生，
同样的低猪价 ，该板块已经实现盈利 。小麦价格相对稳定 ，同期 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，截至今年6月底 ，养殖户会减少补栏 、牧原一年卖出多少头猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。饲料配方 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。去年同期这一比例还不到三成 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，当价格持续低于养殖成本 ，
截至上半年末，
半年报显示 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但这种优势只是亏得更少 、但分业务数据能够看到的是 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。其他养殖户开始退出时 ，上半年上市的商品猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，同比增长14.04%。一头猪从出生、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，价格变化通常快于产能调整。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但也要等全行业供给真正降下来。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
放到整个行业来看 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。育种 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原也在财报里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
02. 亏损没有换来减产，半年报显示 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，截至6月底 ，
按照以往的猪周期，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，平均每天超过21万头 。在这一轮低价周期里 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
作为高度标准化的农产品 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、也有利于摊薄了厂房 、饲料和人工也已经投入 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。渠道铺设也在同步推进 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仍未能避免亏损 。受到繁殖效率 、体现出了实实在在的对冲作用 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，产品结构和渠道能力 。销量基本持平 。繁殖端少了约32万头母猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原在半年报中明确表示 ，猪价跌破成本后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，今年上半年 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
不过，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。